来源：同花顺金融研究中心
坚朗五金
(资料图片仅供参考)
压力最大阶段已过，公司实现高质量经营
公司发布2022年报和2023年一季报。2022年公司收入76.48亿元，同比-13.16%，归母净利润0.66亿元，同比-92.63%。23Q1公司收入13.54亿元，同比+4.83%，归母净利润-0.56亿元，同比+37.33%。 2022年压力最大阶段已过，公司积极调整结构和拓展新市场。2022年地产下行期公司各类产品收入全面下滑，与地产关联度较高的传统五金类产品收入降幅大于公司整体降幅(门窗五金-14.84%、门窗配套件-21.93%、门控五金-14.07%、点支承幕墙构配件-26.6%)，关联度较低的产品收入降幅小于公司整体降幅(不锈钢护栏-4.02%、其他建筑五金产品-4.59%、家居类产品-5.26%)，非房占比提升，多场景拓展一定程度上抵御部分地产下行压力。分市场来看，2022年占比最大的省会市场收入下降近20%，地级市和县城收入下降近10%，海外增长22%(占比10%)，渠道下沉见效。2022年行业压力期，公司依然逆势投入，积极调整业务结构和拓展市场，多产品多场景开拓，为增长蓄力。23Q1收入小幅增长，行业弱复苏，公司压力最大阶段已过。 23Q1毛利率同比提升迎来拐点，全年有望贡献盈利弹性。22Q1-23Q1公司毛利率分别为28.8%/28.9%/31.2%/31.2%/30.1%，分别同比-7.4/-9.1/-4.7/-0.9/+1.3pct，23Q1毛利率实现同比提升，拐点已至，主要来自原材料价格下跌和产品结构变化，全年有望继续贡献盈利弹性。2022年现金流为历史最好水平，不以牺牲经营质量换订单。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.2/9.3/12.9亿元，按最新收盘市值对应PE分别为35.7/23.8/17.2倍，参考可比公司估值及公司业绩增长预期，给予公司2023年合理PE估值45倍的判断，对应公司合理价值86.74元/股，维持“买入”评级。
风险提示。下游需求下滑，原材料涨价，新市场新品类拓展低预期等。
君亭酒店
短期业绩压力仍存，23Q1恢复超疫前水平
公司发布2022年及23Q1财报：2022年公司实现营收3.42亿元/YoY-23.22%，归母净利润0.30亿元/YoY-19.43%，扣非后归母净利润0.25亿元/YoY-18.26%；23Q1公司营收0.96亿元/YoY+55.63%，归母净利润408.98万元/YoY+4.21%，扣非归母净利306.36万元/YoY+6.68%。 新项目受疫情影响22年实际营业时间较短，23Q1上海两家直营店停业翻新，导致公司整体盈利能力受到拖累。2022年公司毛利率为36.00%/YoY+2.72pct，归母净利率8.70%/YoY-4.60pct，盈利能力下滑主要由于成都Pagoda君亭酒店（301073）2022年2月开业后受疫情影响全年正常运营时间不足2个月，收入未达预期但租金等固定成本较高，因此出现亏损。23Q1公司毛利率/归母净利率为33.06%/4.27%，同比变化+4.21pct/-2.11pct，一季度盈利能力环比下滑主要因为上海两家直营店停业翻新，导致公司整体盈利下降，目前翻新门店已重新开业。 23Q1国内出行回暖，门店经营修复、拓店加快。23Q1公司直营店Occ为63.27%/YoY+3.57pct；ADR为443.28元/YoY+26.58%；RevPAR为280.46元/YoY+34.15%，较19Q1上涨7.79%。23Q1受益于疫情后国内旅游市场快速修复，公司直营店已超越疫情前同期。23Q1君亭(直营)/君澜新开业1/4家，君亭(直营)/君澜/景澜新签约2/9/4家。 盈利预测与投资建议：公司并购君澜/景澜后门店规模和品牌矩阵得到丰富，定增为公司抢占中高端商务及度假市场奠定资金实力。疫情后公司凭借储备项目丰富加快开店节奏，有望顺应行业复苏和旅游出行旺季加快门店布点和缩短新店爬坡期。我们预计2023-25年公司归母净利润1.26/1.89/2.47亿元，当前市值对应23-25年PE为54X/36X/28X，维持合理价值81.77元/股的判断不变，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；疫情超预期；行业竞争加剧；拓店不及预期。
景津装备
分红率提升至70%，三表均有亮眼表现
收入业绩保持高速增长，多财务指标优秀、展现强产品力。公司发布22年年报及23年一季报：22年实现营收56.82亿元(同比+22.2%)、归母净利润8.34亿元(同比+28.9%)；23Q1实现营收14.68亿元(同比+28.2%)、归母净利润2.14亿元(同比+39.7%)。新能源、砂石等领域持续放量，带动业绩高增；22年毛利率、归母净利率提升至30.7%、14.7%。22年经营性现金流净额大幅提升77%达10.23亿元，预收模式下合同负债占总资产提升至27%；截至23Q1在手现金近25亿元。 压滤机量价齐升，新能源新材料收入占比提升至20%，为公司发展注入新动力（300152）。公司作为压滤机行业龙头，市占率长期超40%。2022年公司压滤机实现量价齐升：销售数量达1.48万台(同比+6.78%)、销售单价达32.1万元(同比+14.51%)。值得注意的是，2022年公司新能源新材料业务收入同比+137%至11.38亿元，收入占比达20%。公司其他配套设备实现收入9.13亿元，同比增长21.48%。 高分红下投资价值凸显，股权激励彰显发展动能。公司2022年拟分红5.77亿元、占当年归母净利润近70%(前值为50.93%)，最新收盘价对应股息率达3.5%。此外，公司于2022年5月落地第二轮限制性股权激励方案，授予价格为20.24元/股，仅时隔两年再次实施，持续激发员工内生动力。目前实控人减持已结束，当前持股比例为44.92%。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.81/13.59/16.86亿元，按最新收盘价对应PE分别为15.0/12.0/9.6倍。作为压滤机行业龙头，持续拓张如锂电回收、锂电材料等下游应用场景，实现业绩快速增长。参考可比公司估值，给予公司2023年PE估值20倍，对应公司合理价值37.48元/股，维持“买入”评级。
风险提示。政策出台力度不及预期、原材料价格波动、竞争格局恶化。
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